自6月末以来，A股市场有超过80只个股创出历史新高，主要集中在、锂电池产业链、农林牧渔、、等板块。回顾年初以来A股市场的行业表现，有一条清晰的主线始终贯穿A股市场：从一季度的碳酸锂、锂电池、生猪养殖等，至5月份后食品、白酒、家电等低估值、业绩改善品种的轮涨，都可以看出，场内外资金寻求确定性行业机会的意图明显，A股市场的投资风格已经悄然发生变化，行业热点已经持续向业绩与估值相匹配的品种切换。

　　从估值层面看，市场对目前A股的估值水平存在分歧，一方面由于主板指数、指数、指数的估值在全球各主要金融市场中仅高于香港，从这个角度看A股市场是全球价值投资洼地；另一方面，目前中小创股票估值仍然近80倍水平，全球各主要市场中估值最高的4个指数中，除了纳斯达克100指数之外，深成指、数和指数估值最高，这也是分歧较大的主要原因。笔者认为，资金的风险偏好决定了配置的风格，经历了5178点以来的几次跌宕起伏，市场逐步回归理性，资金认识到了安全边际的重要性，而安全边际一是来自低估值，二是来自坚实的基本面，二者相辅相成。同时，监管层的监管力度不断加强，市场投机气氛开始被抑制，长期价值投资所需要的外部环境和条件也在不断改善。

　　从基本面角度看，中国上半年经济数据出现企稳迹象，部分行业过去几年去库存、去产能导致行业供需紧张的背景下，业绩改善明显。截至目前，超过6成公布了2016年半年报业绩预告，从数据和结构上看，盈利增速出现加速回升，盈利高位小幅回落，主板部分行业在供给侧改革的背景下，或将同样出现明显改善。其中，消费品和制造业大类净利润同比增长分别为39.2%和27.1%，较第一季度25.8%和20.4%的同比增速提升明显，保持持续增长势头；周期品二季度强势扭亏同比增长80%，供给侧改革成效初显和现货产品价格上涨成为推动周期品行业公司净利润改善的主要原因。整体来看，伴随企稳回升，业绩有望整体超出预期，这利于强化价值投资的核心逻辑。长期来看，在养老金、深港通、沪伦通等政策逐步落地的背景下，业绩确定品种也将成为追求安全边际和稳定收益的战略性机构投资者配置的首选。

　　展望下半年，我们认为，2016全年仍无持续性和趋势性机会，结构行情仍将占主导地位，原因主要有三点。一是海外不确定因素依然较多，未来“黑天鹅”能否再度出现难以判断；二是中国经济将长期处于改革转型阵痛期，改革的道路依然漫长；三是虽然增量资金有入市预期，但今年存量博弈特征依然明显。不过，短期来看，最坏的时刻已经过去，阶段性利空逐步出清，养老、社保、外资等新增资金入市预期增强，情绪已经逐步转变，机构的加仓意愿和空间提升，三季度将是阶段性反弹行情操作的窗口期，预计低估值的业绩改善行业的将是全年主线。

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